91mf

●“科创板”制度展望可以参考哪些已有政策？科创板制度设计展望可以借鉴最近的上交所、证监会表态以及15年战略新兴板初步方案、证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见》、沪伦通CDR制度设计等已设计/已出台相关政策。●“科创板”市场关心的核心要点解构

报告正文1科创板：一次资本市场的“增量改革”根据新华社，11月5日，国家主席习近平在上海出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表题为《共建创新包容的开放型世界经济》的主旨演讲，其中特别宣布“在上海证券交易所设立科创板并试点注册制”，证监会、上交所随即围绕科创板意义、制度设计、下一步推进安排等积极表态。我们认为，设立科创板对于我国资本市场具备划时代的意义，对一二级市场均将产生深远影响，主要体现在以下几点：

根据其规划，项目建成后具备年产60000吨高性能锂离子电池负极材料的生产能力，在投产第三年达到100%产能。项目将实现年均营业收入230095.36万元，年均净利润29079.55万元的目标。对于锂电池负极未来的发展方向，新能源领域的业内人士向新京报记者表示，目前主流是人造石墨，由于人造石墨在动力电池循环性能、稳定性能方面均比天然石墨好，因此动力电池市场对人造石墨需求仍将会持续增加，未来方向是硅基负极材料。

如果“政策底”代表A股市场未来有没有向好的预期，那么“估值底”则代表A股市场是否具备一定的吸引力或是否存在价值洼地。数据显示，从12个月动态市盈率来看，全部A股的估值水平为12倍，显著低于2005年以来的均值16倍，也低于2015年股灾及2016年熔断的极端情况。估值低是市场的共识，因此，市场继续下跌的空间已经较小，对各方主力资金的吸引力开始逐步显露，已具备长线配置的价值。

4.1 科创板的制度差异性主要体现在哪里？证监会提出科创板“将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排”，我们认为，这里的盈利状况、股权结构对应的是长久以来独角兽（特别是互联网企业）IPO的两大重要阻碍：1）持续盈利性短期无法体现，往往非盈利；2）“同股不同权”与《公司法》、《证券法》相悖。8月证监会官网提出“将认真考虑修改公司法中‘同股同权’、‘一股一表决权’等规定”。因此，在公司法、证券法等“同股不同权”制度完善下，参考当年战略新兴板初步方案和CDR门槛，科创板可能定位“淡化盈利性+创新高标准”上市企业门槛，服务对象将重点落在优质“独角兽”上。此外，与科创板的制度差异性还体现在注册制试点上。

就这样，今年6岁的小宏宇跟着老人一路从教室走出了校门，消失不见了。可问题是，这名老人并不是孩子的爷爷，他跟孩子甚至都不认识。小宏宇的小姨：这个陌生老人把我们孩子带走了，四个小时以后才找回来，中途还把他带去医院打了一针。那么问题来了，这个老人为什么要带走别人的孩子？6岁的小宏宇又为什么愿意跟他一起走呢？幼儿园里的老师怎么会没有发现问题？