zbsp999@gmail.com

广发证券策略：熊转牛首个震荡调整期广发证券策略表示，在3.10《从“快涨”到“慢牛”》提出历史经验牛市初期首次放量大跌的一个月后市场一般会迎来为期1个月左右的中等级别的调整；在4.14《历史宽信用见效初期对配置的启示》指出市场底部右侧第3-6个月，如果盈利预期不佳，则估值扩张乏力；并且，市场底部右侧一轮完整的风格轮动后（本轮以周期补涨为标志），A股一般会步入牛市中的调整期。

对于这些现象，文四云则解析道，中国的区块链产业结构和基础设施都非常完善，发起的区块链项目和交易所数量远远超过韩国。此外，最近几年国内缺少合适的投资标的，区块链的兴起给热钱提供了新的投资渠道。上述人士的投资和感悟源于国内的现状，区块链的火热让中国企业在该领域争相布局，除了被视为第一赛道的金融领域，游戏、社交、电商等多个领域也被各大企业视为区块链技术应用的结合热土。

与此同时，融资融券余额也连续下行，5月31日收盘报9224.59亿元。不过展望后市，机构人士大多对中期行情仍抱有较高预期，认为随着科创板脚步临近对市场情绪的提振，以及货币政策有望在三季度重新发力，6月底有望成为市场再度上涨的重要时点。而目前，市场最坏的时候已经过去。

不过，Smart在中国境遇良好，2018年，Smart品牌在中国的销量达到2.8万辆，同比增长12%，与2017年8.6%的同比增幅相比，增速再获提升。事实上，戴姆勒正在重新定位Smart的未来。在2018年四季度戴姆勒发布的一项新计划中，提出了将在2022年实现全部产品的电动化。其中，Smart是第一个从燃油车转变为电动车的品牌，它将在2019年年底就全面转型为电动化车型。

面对这样一个环境，在本国经济发展变慢之后，本国积累下来的资本和财富，如何获得一个跟上全球水平的回报，是一个长期面临的课题。这种时候，他们需要把资产配置在全球，一方面是通过本土的和西方的跨国公司，但是也必须要看到一个新的现象，就是以中国为代表的新兴市场国家经济在发展、成长，这些国家和地区占全球价值增量的创造越来越大的比例。经过这么多年的发展，不管是之前的亚洲四小龙，还是中国这样的巨型经济体成长起来的时候，出现了一大批具有全球竞争力的企业，这些企业不仅在中国享受到了市场增长带来的成果，也融入全球供应链，享受到了全球需求带来的价值创造。所以这些海外的资本，他们需要通过配置中国公司的方式，去参与全球的价值增长和创造。

投资方面，尽管固定资产投资完成额累计同比和房地产开发投资完成额同比数据在四季度仍然呈逐月下降趋势，但在制造业投资方面，四季度数据有所回暖。同时，受政策影响，基建投资得到企稳，全年基建投资完成额同比为3.8%，与2018年保持一致。结合2018年和2019年情况来看，地方债发行大幕已经开启，11月份财政部已提前下达2020年部分新增专项债额度1万亿元，预计2020年全年新增专项债额度将达到3万亿元以上。地方债的扩容将对基建投资形成有力支撑。